蓝鲸财经记者 王涵艺

近日，顺鑫农业（000860.SZ）半年报披露，自1998年上市以来，顺鑫农业25年首次中报亏损。

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半年报显示，2023年上半年公司营业收入62.11亿元，同比减少4.72%，净利润亏损8097.26万元，和上年同期盈利3997.78万元相比，净利润暴跌302.54%，其余各项经营业绩指标也有不同程度的下滑。

图片来源：顺鑫农业公告

顺鑫农业从事的主要业务包括白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。收益来源以白酒、猪肉两大产业为主，其白酒产业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、“百年牛栏山”、“珍品牛栏山”、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚”主要产品为绵香型宁城老窖白酒。

疫情以来，国民经济持续恢复，白酒市场动销回暖，但行业仍处于弱复苏状态。在白酒产业结构调整、品牌升级的趋势下,挤压式增长的竞争格局导致具备全国规模的白酒企业产量下降明显。顺鑫财报中称，2023年上半年全国规模以上的白酒企业白酒产量同比下降14.8%。

顺鑫农业的市场动销也有所放缓，销售额相较去年同期下降，白酒产业实现营业收入45.53 亿元，同比去年减少7.26%。

图片来源：顺鑫农业公告

具体来看，顺鑫农业高、中、低档酒中，体量最大的低档酒下滑幅度最大，同比减少13.75%。营收近33亿元。

其中，顺鑫农业的大单品42度牛栏山陈酿酒（白牛二）的生产量、销售量分别下滑46%和4%，库存量则暴增接近三倍。

图片来源：顺鑫农业公告

顺鑫农业素以“光瓶酒之王”著称，2019年，顺鑫农业的白酒销售额就突破了百亿大关，跻身营收百亿队伍，成为国内低端白酒市场赛道无可争议的领头羊。然而从2022年年报首亏，到2023年中报继续下滑，其发展势头大不如前。

为什么牛栏山突然就卖不动了？

顺鑫农业在财报中表示，是2023年上半年宏观经济的大环境，叠加消费者消费能力下降、公司内部营销驱动因素转换等原因。

中国酒类独立评论人肖竹青对蓝鲸财经记者表示，顺鑫农业麾下的牛栏山二锅头，多年来所积累的渠道政策隐患带来大商政策优于中小经销商，大商以政策优势低价串货倾销，冲击了整体牛栏山二锅头价差体系。造成很多受冲击市场价格透明，导致渠道商没有动力推销牛栏山二锅头，这是牛栏山二锅头业绩下滑很重要的原因。

“从宏观环境来看，整个中国酒类消费面临着结构性升级，顺鑫农业中低端光瓶酒市场萎缩严重，并且过去一年疫情对于酒类消费场景的封锁导致市场库存过高。”酒类分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者说，“从行业来看，新国标之后消费者对于光瓶酒消费更加谨慎，人们社交性用酒需求增加，中高端酒类产品需求增长，都恶化了今年上半年顺鑫农业的市场销售。”

从企业内部来看，他认为顺鑫农业多年来一直在进行产品结构升级，包括百年牛栏山、黄龙、魁盛号在内的这些中高端与高端产品本身培育周期长，前置性投入大，教育成本高，大量消耗了企业的资源，提高了销售成本，也降低了企业的利润率。

“近几年，北京地区的环保政策，人力资源、税收、原粮采购、运输物流等企业经营成本不断攀升，这进一步稀释了顺鑫农业的利润。”蔡学飞称。

也有业内人士指出，顺鑫农业中低端市场萎缩严重，也和光瓶酒竞品多，竞争压力大有关。加上行业整体水平下滑；房地产经济不景气，工地开工率低导致建筑工人这类低收入人群难拿工资，购买量下滑；消费恢复不及预期导致经销商进货更为小心谨慎等原因，都可能导致牛栏山低档酒业绩下滑。

蔡学飞指出，长期看来，中国品质化升级消费趋势不可逆，规模导向的中低端酒品牌必然要走向利润为主的新型增长模式。顺鑫农业拥有优秀的品牌历史文化、全国性的渠道网络布局，以及庞大的消费基础。只要政策调整到位，未来依然有不错的发展空间。